12月PMI：经济缓中趋稳，政策仍需发力

经济周期动态追踪系列之⑲

本文原载于“经济机器”公众号（ID:EconomicMachine），转载请务必注明出处。

12月PMI录得50.3%，弱于预期的50.5%，不过较上月的50.1%提升0.2个百分点，呈弱扩张状态；非制造业商务活动指数为52.7%，较上月的52.3%提升0.4个百分点。整体看，当前经济活动继续企稳，不过相对偏弱，结构分化较为明显，没有一致向上的合力，反映经济动能依旧不足，下行压力依旧，仍需政策端继续发力，托底维稳。

1）制造业生产动能放缓，非制造业逆势复苏。12月，PMI整体继续回升，但生产分项指数为51.4%，较上月的52%回落0.6个百分点，表明制造业生产景气扩张趋缓，可能是由于因限产限电积压的订单在上月已基本完成，当前生产已基本恢复常态。非制造业商务活动指数在11月微跌后，于12月回升了0.4个百分点，至52.7%。这在12月疫情外溢蔓延的情况下是难能可贵的，对经济稳定运行提供了重要支持（图1）。

图1 PMI生产分项与非制造业商务活动指数

2）大型企业景气度提升，小型企业景气度放缓显著。12月，大中小型企业依旧呈分化态势，与11月不同的是，12月大型企业恢复较好，小型企业景气度恶化。其中，大型企业PMI为51.3%，较上月提升1.1个百分点；中型企业PMI与上月基本持平，维持在扩张区间；小型企业PMI为46.5%，较上月回落2个百分点（图2）。这表明，在疫情反复的当下，中小企业仍面临极大经营困境，需要在政策上提供更有力的支持，这与12月中旬国常会继续部署加大中小微企业支持力度是一致的。

图2 PMI分项（按企业规模）

3）工业生产领域价格继续回落，降幅收窄，原材料价格走势开始分化。12月，PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1%和45.5%，较上月继续回落，分别下行4.8和3.4个百分点，降幅有所收窄（图3）。

图3 PMI出厂价格与原材料购进价格

随着能源保供政策效果的显现，主要原材料价格已出现明显回落。不过近来，不同品种走势也开始出现分化，比如12月动力煤的期货价格仍在低位震荡，而焦煤价格则受房地产、基建预期好转等因素的影响，与螺纹钢价格类似，近来出现持续上涨（图4）。布伦特原油价格则因对奥密克戎疫情的担忧得到缓解而开始回升，12月也累计了15%的涨幅。预计企业经营成本未来将不会再有大幅的下降。

图4 动力煤与焦煤价格走势

4）新订单继续改善，在手订单出现回落。12月，PMI新订单指数为49.7%，较上月回升0.3个百分点，继续改善。其中，新出口订单为48.1%，较上月回落0.4个百分点，说明国内新订单改善会更强一些。在手订单指数45.6%，较上月回落0.1个百分点。这可能是由于生产的逐步正常化，积压的订单已经逐步消化完成，但也从一定上说明新订单增长并不强劲（图5）。

图5 PMI订单情况

海外需求整体继续向好。尽管奥密克戎病毒在海外肆虐，但海外经济依然景气。12月欧洲元区和英国的制造业PMI较上月有所回落，仍维持在58%左右的高位。11月美国PMI61.1%较10月回升，也表现出了较高的景气度（图6）。

图6 发达经济体制造业PMI

整体来看，前期政策发力效果初步显现，过去几个月经济增长动能持续下滑的局面有所遏制，但这种企稳是一种弱企稳，是不稳固的。如果没有强有力的稳增长措施出台，明年一季度经济下行压力仍然很大。因此，稳增长应抓住难得窗口期，前瞻行动，大胆发力，走在曲线之前。

对宏观形势和大类资产配置感兴趣的朋友，也欢迎扫码进入“经济机器”备用群，拉您进主群学习讨论（此前已扫码入群者，勿重复入群，会被踢出）。

原创不易，如果觉得不错，欢迎点击右下角“点赞”、“在看”，也欢迎扫码下面二维码关注公众号。